市场回顾：本周A股市场表现弱于全球股指，其中上证指数下跌0.72%，深证成指下跌0.41%。资金面，A股日均成交额较上周放量879亿元，外资连续两周流出A股，本周北向资金净流出规模131亿元。风格方面，本周成长板块走强，华为产业链表现亮眼，申万一级行业中电子、汽车板块大涨；稳定和消费风格下跌，社会服务、商贸零售及地产链领跌。大宗商品方面，本周原油和黄金价格大幅反弹，国内双焦价格走弱。外汇方面，本周美元指数上行，离岸人民币兑美元汇率在7.3上下震荡。
市场展望：政策旨在恢复市场信心，构筑“市场底”。8月底以来，从印花税减半、降低融资保证金比例、规范减持、减缓IPO，到本周的汇金“真金白银”增持四大行和限制融券，监管层活跃资本市场的多项政策利好相继落地，改善股票市场流动性的同时也提振了市场信心，夯实A股“市场底”。从万得全A市盈率和风险溢价来看，前期沪指3050点附近的底部区域大概率较为坚实。另一方面，制约A股向上弹性的因素在于海外：如中东地缘局势不稳、油价持续高位、美联储11月或继续加息等，需持续关注海外地缘事件升级的风险。
以下几个方面是近期市场关注的重点：
1）中东局势不稳引发全球避险情绪升温，美国通胀下行不及预期，美债利率料高位运行。近期巴以冲突使得全球资金避险需求上行，VIX恐慌指数本周涨超10%，原油、黄金价格大幅反弹。而油价的持续高位将使得美联储抗通胀压力加大。最新公布的美国通胀数据超预期，美国9月CPI同比增长3.7%，高于市场预期的3.6%；核心CPI同比增长4.1%，与市场预期相同。此前美联储9月点阵图显示后续可能仍有25bp的加息幅度，叠加8月以来国际油价持续高位震荡，美债利率转向趋势下行仍需等待。
2）国内经济持续温和修复，预计后续政策取向维持宽松。9月PMI、出口增速和金融数据较前值改善，继续验证国内经济动能的企稳修复。其中信贷数据方面，9月居民中长期贷款出现久违改善，当月同比多增2014亿元，表明地产政策效果或逐渐显现。在三季度金融统计数据发布会上，央行货币政策司司长邹澜表示，“货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备”，并强调“将继续做好逆周期调节”，我们预计后续货币政策取向将维持宽松，降准降息仍有空间。
3）汇金增持四大行股份，为股市注入边际增量资金，更重要的是释放提振市场信心的信号。10月11日，中央汇金增持了工农中建四大行A股股份，以当日收盘价估算，本次增持合计约4.77亿元，增持后对四大行的持股比例提高了0.01个百分点。虽然本次增持规模不大，但信号意义较强。8月底以来，各项资本市场政策不断推出，包括印花税减半、降低融资保证金比例、规范减持、减缓IPO等，本次汇金公司又“真金白银”增持四大行，释放出监管层对于稳市场、稳预期的政策信号。根据四大行公告，汇金汇金公司拟在未来6个月内继续在二级市场增持四大行股份。以维稳权益市场角度来看，“国家队”资金的增持方向也可能会向保险、券商等其他蓝筹板块扩散。
4）证监会出台收紧融券相关制度，降低市场做空力量，夯实A股“市场底”。10月14日，证监会宣布阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借：融券端，将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，对私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%；出借端，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借等。该措施直接提高了融券资金的成本，降低了市场做空力量，同时也释放了维稳资本市场的信号。
行业配置上：关注高股息，业绩稳健的运营商；受益于需求端回暖和国产替代催化的电子；估值调整至历史低位且海外投融资边际改善的医药等。
风险提示：政策效果不及预期、海外市场大幅波动、海外黑天鹅事件等。
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